证券时报记者 安仲文
今年以来，在港股基金整体业绩持续承压的行业背景下，沪港深基金（可同时配置A股和港股通标的）却走势稳健，甚至收益领跑，引发众多关注。
整体上看，今年以来公募主动权益基金业绩分化加剧，港股通基金、港股QDII基金业绩不佳，不少产品遭遇大额赎回。但同样带“港”字的一批沪港深基金却依托更宽松的合同条款做出了漂亮业绩，主要原因在于这些基金及时将大部分仓位转向了A股，吃到了A股的科技行情红利。
重仓A股的沪港深基金业绩抢眼
今年以来，科技主线持续发酵，带动公募权益类基金整体收益上行，但主动权益赛道内部分化愈发明显。Wind数据显示，年内头部主动权益基金收益率已实现翻倍，市场结构性赚钱效应持续释放。与此同时，年内净值跌幅超10%的产品数量也不少，其中港股通基金、港股QDII两类基金成为业绩承压的主要群体。
在此分化格局下，同样带“港”字的沪港深基金却展现出业绩凌厉的一面，整体业绩表现亮眼。其中，前海开源基金旗下沪港深乐享生活年内收益率达86.68%，位列全市场主动权益基金三甲，该基金自2017年成立以来的总收益率已突破5倍，累计单位净值已攀升至6.38元。在港股指数持续调整、南下资金整体收益低迷的背景下，该沪港深基金实现跨越式收益的原因是什么？
证券时报记者注意到，根据今年基金一季报，前海开源沪港深乐享生活前十大重仓股全部切换为A股标的。截至2026年一季度末，这只沪港深基金的港股仓位降至0，完成从“沪港深基金”到“沪深基金”的转变。
此外，宝盈基金、嘉实基金、景顺长城基金、广发基金等多家公募旗下沪港深基金，也都通过调整A股与港股两大市场的仓位实现业绩崛起。宝盈国家安全战略沪港深基金今年收益率接近60%，核心策略即为弱化港股配置、强化A股布局，该基金一季度末港股仓位已压缩至5%以内。嘉实前沿科技沪港深基金的调仓动作更为极致，2025年一季度末该基金港股持仓占比一度超75%，是典型的高仓位港股主题基金。伴随2026年港股投资难度增大，而A股机遇凸显，基金经理快速调整方向，到了2026年一季度末，嘉实前沿科技沪港深基金的港股仓位仅剩不足2%，投资风格上变成一只典型的重仓A股基金，精准把握了今年A股的科技红利。
A股港股仓位灵活切换
沪港深基金大幅跑赢港股通基金、港股QDII基金，核心在于基金合同赋予的独特优势，宽松的投资约束为基金经理跨市场灵活调仓提供了合规基础。
深圳地区一位公募业内人士表示，沪港深基金的强势表现，根源在于差异化的产品设计。相较于单一市场主题基金，该品类不仅拥有更广的投资边界，还可根据A股、港股行情轮动灵活切换市场，且仓位转弯的空间可以很大，这一天然优势，使其综合吸引力远超约束严格的港股通基金及港股QDII基金。
对比来看，固化的仓位约束正在放大传统港股基金的操作压力。例如，一只在2025年11月末成立的次新港股通基金，运作刚满半年时间，今年以来的亏损已接近18%。业内人士判断，该基金之所以业绩不佳，除了选股策略差异，合同硬性约束可能也是一个重要原因。按照上述基金的招募说明书约定，该基金股票投资比例区间为60%—95%，其中港股通标的股票占非现金资产比例不得低于80%。即便港股行情持续走弱，基金仍需高配港股资产，难以通过市场切换规避风险。港股QDII基金规则与之类似，多数产品强制约定港股持仓比例不低于80%，被严格绑定在港股。
而沪港深基金在合同设计上具备显著优势，跨市场投资更为灵活。比如有的沪港深基金约定，股票资产投资比例为0—80%，其中港股通标的占股票资产的比例可执行0—95%的宽松区间。这一规则意味着，港股行情上行时，基金经理可积极布局港股标的；当港股疲软、A股赚钱效应释放时，又可转向积极布局A股，实现A股和港股两个市场的切换。
华南一位港股基金经理认为，沪港深基金对基金经理、基民都较为友好，大多数基金经理对A股市场特点、定价逻辑与产业趋势较为熟悉，行情不利时可完全舍弃港股，专注A股。反观港股通与港股QDII产品，受合同限制只能坚守港股赛道，缺乏避险退路，长期管理难度与风控压力更高。
跨市场布局需掌握港股运行规律
虽然沪港深基金的合同条款赋予基金经理充足的操作空间，但跨市场仓位切换和布局，高度依赖基金经理的宏观研判与择时能力。港股与A股的策略取舍，也建立在基金经理深度洞悉离岸市场运行规律的基础上，多家公募沪港深基金经理也结合实操，解读了当前跨市场投资逻辑。
嘉实前沿科技沪港深基金经理王贵重认为，当前对港股采取低配策略，因港股互联网行业处于深度转型过渡期，行业变革周期内，研发投入前置特征明显，叠加技术试错成本、资源冗余投入等因素，企业短期收入与利润出现明显错配，盈利端短期承压，这一过程可能需要不少时间，未来将对港股进行持续评估，耐心等待港股左侧布局机会。
南方沪港深核心优势基金经理恽雷表示，相较于A股、美股市场，港股作为离岸市场，对风险管控的要求更为严苛，流动性短板问题尤为突出。常态下，A股日均成交额维持在2万亿—3万亿元，而港股日均成交额仅为2000亿—3000亿港元，两个市场的流动性差距很大，较低的成交额直接压低了港股定价效率，也导致港股低估值股票的估值修复周期较长。
恽雷强调，机构投资者布局港股资产，必须敬畏离岸市场的特殊性。在组合港股敞口管理中，需提前建立完善的止盈、止损机制，系统性管控波动风险。市场关注度较高的泛恒生科技指数，本身具备高波动属性，叠加离岸市场资金流动性不稳定的特质，这类资产更适合短期交易博弈弹性，而非长期持有配置。
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